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作家 | 《财经》特约撰稿东谈主 成孟琦　剪辑 |郭楠 陆玲

跟着一二级市集复苏，受政策援救、企业出海、资金回流等成分影响，关于中资券商而言，港股市集果决从出海“桥头堡”升级为“策略高地”，同期在东南亚、“一带一齐”国度，各家券商也在不息进行各异化探索

2025年，频频敲响的港交所铜锣、不息飞腾的恒生指数，印证着港股的强势复苏。

“往常一年，香港生意所见证了中国科技力量的集结爆发，也见证了各人投资柔软重回港股市集。”港交所行政总裁陈翊庭在出席2025港交所将来科技峰会时暗示，“本年以来，新股刊行范围大幅增长，截止8月底的融资总数达1345亿港元，较2024年同期增长接近6倍，远神各人新股融资额的同比增幅。其中，‘A+H’上市模式闪现杰出，上半年有关企业集资额占同期总融资额的七成，充分体现出A股与港股市集联动的苍劲势头。”

在此配景下，不息布局国际化业务的中资投行收拢了机遇。国信证券数据统计，15家A股上市券商国际业求终了营收201.20亿元，同比增加3.35%；其中，13家景外业务同比终了正增长，增长特出10%的有12家。从国际业务收入在营收中的占比来看，在15家A股上市券商中，12家占比均有所扶植。

空洞来看，港股IPO（初次公开募股）、钞票处治及翻新业务是券商国际业务增长的中枢。伴跟着中国企业争相出海，头部券商依靠多年的国际化布局，在港股市集竞争力快速扶植。

“香港动作蹙迫的国际金融中心和IPO集资中心，是中国企业走向国际市集的桥头堡，中资券商依靠深度干事中国企业、丰富的香港保荐承销训导、善于打造投资故事、无为的投资者收集、境表里一体化监管换取材干，在港股IPO业务中施展了蹙迫作用。”中金公司对《财经》暗示。

跟着各家券商加大布局，港股市集果决从出海“桥头堡”升级为“策略高地”。

近日，头部券商在出海“大本营”香港动作频频，中金公司、中信证券、中信建投等扎堆在香港举办各人投资者大会与策略会，全力霸占跨境业务谈话权，也把业务蔓延到各人其他市集；中小券商不甘自后，第一创业、东北证券和创举证券等加速央求扶植香港子公司或央求香港上市，借港股回暖加速布局。

正如中信建投董事长刘成在2025年各人投资者大会上所言：“中资券商在香港康庄大道，已从香港市集的‘参与者’成长为‘主力军’，从助力中概股回流、援救港股IPO，到干事‘中资出海’企业的各人化布局，中资券商正以香江为支点，撬动内地与国际市集的深度交融。”

但吵杂的发展图景下，机遇与挑战并存，行业分化亦在加重。国泰海通并吞重塑头部券商竞争口头，西南证券子公司西证国际也将在9月底被港交所取消上市地位，折射出部分券商出海的冗忙抉择，而在东南亚、“一带一齐”国度，各家券商也在不息进行各异化探索。

港股盛宴：中信、中金领跑

2025年上半年，港股一二级市集的全面复苏为券商国际业务提供环节援救。

港交所数据显现，上半年港股日均成交额达2402亿港元，同比增长118%；IPO集资额1094亿港元，同比增长716%，暂列各人主要成本市集首位。在此环境下，中资券商境外子公司事迹广泛改善，头部机构依托全执照上风与范围效应领跑，部分中小机构则通过各异化策略终了迫害，国际业务对母公司利润的孝敬度显耀扶植。

头部阵营中，中信证券国际业务居行业第一，上半年其终了营业收入69.12亿元东谈主民币，同比增长13.57%。据悉，中信事迹增长主要依赖两方面：一是亚太地区机构经纪业务上风巩固；二是跨境投行花样落地节律加速，得胜保荐赤峰黄金H股上市，并协助比亚迪完成H股配售。

中金公司则凭借投行业务“王牌上风”，陆续动作中资券商港股IPO保荐的“领头羊”，同期亦然国际业务收入在营收中占比最高的机构。数据显现，2025年前八个月，全市集共完成57单港股IPO，同比上升33%，融资范围173亿好意思元，同比上升577%，其中，中金公司共保荐20单港股IPO，市集份额35%，承销范围39亿好意思元，市集份额23%，均名顺次一。

华泰国际尽管营收同比降64.44%，但终了净利润11.45亿港元，同比增长25.6%，港股市集上半年前五大IPO花样，华泰证券参与了4单。国泰海通国际业务收入增长76.21%，净利润同比增长47.84%，中枢驱能源来自港股经纪业务的高弹性。广发控股香港则以超200%的净利润增速成为“黑马”，上半年净利润达5.15亿港元。

此外，国信证券与财通证券的闪现尤为拉风。其中，国信证券香港上半年净利润同比增长超1300%，尽管十足值较低，但增速远超行业平均水平；财通证券国际业务收入增幅达898.48%，收入从2024年中报的0.04亿元升至0.44亿元。

增长背后：中资投行竞争力扶植

2025年上半年券商国际业务的爆发式增长，并非单一市集成分初始，而是港股一二级市集复苏、跨境钞票处治转型与翻新业务布局等成分协同作用的成果。

起始，上半年港股一二级市集的苍劲回暖，为中资券商国际业务提供了最凯旋的增长能源。

一级市集方面，港股IPO“井喷式”增长为投行业务带来丰厚收益，在上半年44家新上市企业中，宁德时间、海天味业等龙头企业的港股上市花样，不仅孝敬了高额承销佣金，更带动跟投、绿鞋期权等养殖业务收入。

复杂的国际市集上，中资券商的竞争力奈何终了快速跃升？中金公司将其归纳为两大中枢上风。

深度干事中国企业上，较外资投行，中资券商凭借无为的境内收集，能更早干事企业的股权融资和种种成本运作。港股保荐承销训导上，中资券商更为丰富，在2024年港股IPO承销金额名次前15的投行中，有10家为中资券商，共计融资额占市集总数57.8%。

“完成如斯多的港股IPO保荐承销，离不开境表里一体化监管换取材干，中资券商通过境表里团队联动，对两地成本市集监管环境和政策动向有深入相识，可助力花样高效鼓吹。”中金公司暗示，“中资券商扎根中国市集，更能将中国企业上风与成本市集需求谄谀，打造更具眩惑力的原土投资故事，扶植企业估值和认同度。近几年，中国香港IPO市齐集，包括中资在内的亚洲投资者饰演着越来越蹙迫的变装，从事港股IPO业务的中资券商一般领有较强的相干员及销售团队，基于对境内客户和境表里投资者的领略，能精确匹配企业与方针投资者。”

二级市集方面，恒生指数上半年飞腾20.3%，创下历史同期最大涨幅，成交额的大幅扶植凯旋拉动经纪业务收入增长，头部券商港股经纪佣金收入广泛终了50%以上增长，其中国泰君安国际港股佣金收入同比大增131%，经纪业务收入增长46%。

其次，钞票处治转型为券商翻开历久增漫空间。跟着跨境资产确立需求不息开释，券商国际业务加速从“生意导向”向“钞票处治导向”转型。

中信证券国际于业内率先推出了企业家办公室业务，打造具有前瞻视线和特质竞争力的空洞金融干事生态，终了企业家的眷属、产业生态、金融生态的圈层联动，竭力于于为企业、为眷属赋能，招待将来钞票处治的新口头新挑战。

关于中小客户，跨境答理通业务成为蹙迫干事抓手。14家证券公司通过境外子公司开展“跨境答理通2.0”试点，并与内地协作券商形成闭环干事链。截止2025年7月末，粤港澳大湾区参与“跨境答理通”的个东谈主投资者达16.46万东谈主，境内试点机构通过资金闭环汇划管谈办理资金跨境汇划金额特出1200亿元东谈主民币。

翻新业务上，中资券商也在进行诸多布局。2025年6月，香港颠倒行政区政府发布《香港数字资产发展政策宣言2.0》，重申特区政府竭力于将香港打形成数字资产范围中的各人翻新中心；8月1日，香港珍爱奉行褂讪币发牌轨制，成为各人少数为褂讪币提供“落地通行证”的法律讲明区，为褂讪币的正当化和圭臬化奠定了轨制基础。现时，券商积极央求有关执照，也将传统业务向数字资产、臆造资产范围深度拓展。

香港布局：从“桥头堡”升级“策略高地”

动作中资券商出海的“第一站”，香港凭借“背靠故国、联通全国”的私有上风，恒久是券商国际业务布局的“桥头堡”。2025年上半年，在政策、企业出海、资金流入和产业变革等多重成分作用下，港股市集的策略地位不息扶植，中资券商纷繁加码香港市集。

进入9月，多家头部中资券商在香港举办各人道论坛，试图增强在香港市集的声量与谈话权。9月17日，中信建投证券在香港举办2025年各人投资者大会，眩惑近20个国度的数百名投资东谈主参与，通常在9月，中金公司与中信证券也纷繁在香港召开策略会。

“中信建投证券将国际化布局动作蹙迫策略标的，积极作念大作念强香港业务，谋深谋实国际化布局。”刘成在论坛上暗示，“2025年是中信建投证券成立20周年，公司恒久宝石以践行国度策略、服求实体经济高质料发展为拖累担当，详尽把执各人成本市集的发展机遇，奋力成为相接中国与外洋市集的策略桥梁。”

港股IPO市集还是是头部券商陆续参加的蹙迫阵脚。中金公司觉得，现时港股IPO回暖由“国际资金回流”与“企业出海”双轮初始，市集具备中历久延续的条目。

“各人资金再均衡仍在进行，MSCI中国指数估值13.8倍市盈率，好意思国标普500是24.6倍市盈率，估值在各人市集仍具有眩惑力，会陆续眩惑国际成本对香港市齐集国资产的增配；政策层面，内地《五项成本市集对港协作顺次》已轨制化，龙头A+H上市通谈顺畅，港交所18C章、特专业技公司上市规定不息优化，形成供给正轮回；此外，企业各人化已从‘融资需求’升级为‘产业链布局需求’，宁德时间、三花智控、好意思的集团等港股IPO的得胜案例阐明，赴港募资干事于公司的国际化策略，反向强化了港股平台功能。”中金公司暗示。

与头部券商不同，中小券商对香港市集的布局则在于设子公司、增资扩股等样式加速入场。

4月26日，东北证券公告称，拟出资5亿港元扶植香港全资子公司，从事证券生意、投资商议等业务。

6月12日，西部证券告示出资等值10亿元东谈主民币扶植香港子公司，此举旨在把执成本市集双向灵通机遇，构建跨境空洞金融干事平台，骄矜客户各人化资产确立需求。

8月27日，第一创业露馅，拟出资不特出5亿港元扶植香港子公司，初期央求1、4、6、9号执照，区别为香港证监会下的证券生意、就证券提供想法、就机构融资提供想法和提供资产处治业务，将来可证据磋议需要增加执照范围，具体执照类别及央求程度安排由磋议处治层证据实践情况决定。

除了新设子公司，已有香港子公司的部分券商也纷繁增资扩股，扶植业求实力。增资用途上看，内地券商增资香港子公司的主要方针是补充跨境业务成本金、扩大投行业务及养殖品范围。具体看来，1月，广发证券向全资子公司广发香港公司增资21.37亿港元，实缴成本增至103.37亿港元；4月，华安证券向华安证券（香港）增资5亿港元；6月，东吴证券规划向东吴证券（香港）增资不特出20亿港元。

券商加速布局香港市集，离不开政策援救与市集机遇的双重援救。

政策层面，香港特区政府不息鼓吹金融市集纠正，优化市集环境。一方面，香港生意所推出“特专业技公司上市轨制”，允许未盈利的特专业技公司在港上市，为券商投行业务提供新的花样开始，上半年已有12家特专业技企业提交港股上市央求，其中8家由中资券商担任保荐东谈主；另一方面，香港证监会简化境外券商执照央求经由，将执照审批时期从六个月裁减至三个月，责问了中小券商的入场门槛。

市集层面，香港动作“中资资产国际订价中心”的地位进一步巩固。中信证券数据显现，上半年境外投资者通过港股通、QFII等渠谈，流入港股的资金范围达3200亿港元，同比增长45%；同期，“中资出海”趋势下，内地企业赴港上市、发债需求茂盛，上半年内地企业港股IPO募资额占港股总募资额的89%，中资离岸债刊行范围占比达92%，为中资券商提供了纷乱的业务空间。

“香港行政主座最新发布的《施政阐述》提倡了一系列具有前瞻性的政策顺次，将会开拓科技和金融发展的新维度，为香港独创更纷乱的发展空间。香港激烈接待各人投资者扫数共同把执历史机遇，共同参与香港金融市集的新发展、新阶段，分享科技带来的增长红利，联袂共建更蕃昌的将来。”香港颠倒行政区政府财政司司长陈茂波暗示。

陈茂波从三个维度施展了香港科技与金融深度谄谀的近况和潜能，一是香港金融市集活力苍劲，服求实体经济材干终了逾越式扶植；二是市集结构深远转型，新经济已成为香港发展中枢能源；三是东谈主工智能正重塑各人经济，香港具备策略上风，并积极参与其中。

外洋新布局：中资券商开辟多元赛谈

在加大中国香港市集布局和竞争上风的同期，头部券商加速拓展中国香港之外的外洋市集，包括东南亚、中东等新兴市集，以及泰西发达市集。

中信建投非银首席分析师赵然暗示，券商外洋网点和业务布局常常集结于发达市集，以及与母国有较多经贸生意的国度和地区，泰西发达市集和“一带一齐”国度成为了中国券商出海的主要标的，券商需均衡好当地市集容量和竞争口头，以及客户需乞降资源天资，以终了国际业务的沉着增长。

中信证券依托成本实力和各人资源整合材干，已在13个国度建立业务收集，是“一带一齐”沿线领有最多分支机构的中资投资银行之一，业务隐秘新加坡、印度、印尼、英国和好意思国等地。公司在半年报中称，其境外股票经纪业务在亚太地区陆续保持当先。频年来，中信证券围绕干事企业“走出去”和境外成本“引进来”，举办多场各人投资交流举止，加强与国际投资者的换取。

星河证券则将东南亚动作外洋拓展的策略要点，通过收购当地原土券商的样式，深度融入区域市集。在马来西亚，星河证券在2018年收购了联昌集团旗下的证券业务，将国际业务收集从香港蔓延至新加坡、马来西亚、印度尼西亚、泰国等多个共建“一带一齐”国度和地区。2023年底，星河证券完成联昌并购花样100%行权，并将其改名为“星河外洋”。

半年报显现，星河外洋充分施展桥梁纽带作用，助力共建“一带一齐”高质料发展。经纪业务方面，不息巩固东南亚中枢市集当先地位，市集份额在马来西亚、新加坡、印度尼西亚和泰国分笔名顺次1、第2、第4选取5。投资银行业务方面，累计完成34笔股权及债券融资生意，总范围达18亿新加坡元。

星河证券董事长王晟暗示，星河外洋将陆续增强境外原土经纪业务上风，积极培育钞票处治、资产处治、投资银行、低碳和可不息发展商议等轻成本业务，充分应用新加坡亚洲钞票处治中心性位，作念强东南亚“大资管”业务，巩固扶植在东南亚的竞争力。

华泰证券反应“一带一齐”倡议，围绕沿线国度基础要领拓荒、能源资源开发等要点范围，提供空洞金融干事，2025年上半年，华泰证券新加坡子公司新赢得新加坡生意所主板保荐东谈主资质；好意思国子公司赢得非好意思国主权债经纪经销商履历。2025年7月，新加坡子公司赢得印度证券生意委员会颁发的异邦投资组合投资者注册文凭（FPI），珍爱取得投资印度成本市集的履历。

9月10日至11日，第十届“一带一齐”岑岭论坛在中国香港举行，香港颠倒行政区行政主座李家超在论坛开幕致辞中暗示：“香港是独一集聚‘中国上风’和‘各人上风’，以及充任‘超等关联东谈主’和‘超等升值东谈主’的国际齐市，是理思的‘一带一齐’环节，可在推动‘一带一齐’倡议高质料发展中陆续孝敬力量。”

中信证券、华泰证券、中金公司等多家券商亦参与其中。中金公司董事长陈亮在论坛专题举止上暗示，频年来，中国以数字经济、绿色产业、东谈主工智能等为代表的新质坐褥力正不息为经济增长注入新动能，以云狡计、东谈主工智能、智能驾驶等为代表的数字居品与干事出海，已成为中国企业“出海”的最新趋势，在东南亚、中东、非洲等市集赢得高度认同。华泰金控投资银行部董事总司理胡健明暗示，“一带一齐”倡议通过金融、基础要领和文化交流促进国际协作，华泰也在通过境表里业务协同，为有关企业提供跨境成本市集干事。

瞻望将来，中资券商外洋布处所临机遇与挑战并存的处所。挑战方面，不同国度和地区金融监管政策各异大，合规成本高，如泰西市集对金融机组成本有余率、反洗钱等监管要求严苛，中资券商需参增加半资源骄矜合规圭臬；同期，文化各异和市集熟练度不同，也增加了骄矜客户需求的难度。机遇方面，各人经济一体化进程和新兴市集金融纠正加速，为券商外洋拓展创造条目。与此同期，中资企业“出海”需乞降国际投资者确立中国资产的需求增长，为跨境业务提供了褂讪的客户基础。