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　　中泰证券发布研报称，保管中国宏桥（01378）“买入”评级，斟酌到宏不雅面容改善，上调对其2025/2026/2027年铝价假定为2.05/2.05/2.15万元/吨，对氧化铝价钱假定保管3150/3000/2800元/吨，瞻望公司2025-27年净利润差别为240/242/269亿元。8月15日中国宏桥发布公告，2025上半年公司结束交易收入810.39亿元，同比+10%；归母净利润124亿元，同比+35%。事迹较前期预报一致，同期公司秘书新一循环购策画，总数不低于30亿港元。

　　中泰证券主要不雅点如下：

　　量价王人升拓宽盈利空间

　　2025H1公司电解铝/氧化铝/铝加工居品差别结束销量290.6/636.8/39.2万吨，同比增长2.4%/15.6%/3.5%。电解铝/氧化铝/铝加工居品毛利率差别为25.2%/28.8%/23.3%，同比增长0.6pct/3.4pct/2.3pct，毛利率擢升主要成绩于电解铝及氧化铝价钱上行。

　　联营企业溢利显耀擢升，用度捏续优化

　　上半年公司分占联营公司溢利18亿，较旧年同期8亿显耀擢升，同期也进步旧年全年的17.6亿。用度方面，上半年公司各项用度总体呈现着落趋势，尤其是成绩于公司捏续优化债务结构，财务用度减少较为昭彰。

　　大限度高频回购彰显信心

　　截止上半年，公司已回购及刊出1.87亿股，整个金额24亿。8.15日公司秘书新一循环购策画，总数不低于30亿港元。2025年在公司股价连接冲破的同期，年内回购金额已创历史新高，彰显了公司对将来发展的信心。

　　供需缺口捏续扩大不能逆转，电解铝从再分拨走向再彭胀

　　电解铝供给国内产能几近天花板，外洋产能则“投建老本高、开拓周期长”，电解铝措施“类资源”属性日益突显，供应增速仅为1%隔邻。而需求端，雷同受益于泛新动力、电网开拓以及包装滥用的协力拉动将有用拉动电解铝需求达到2-3%。供不应求趋势不能逆，电解铝措施盈利增厚将从再分拨走向再彭胀。

　　风险指示：商品价钱波动、形式开拓不足预期、研究求教使用的公开贵寓存在更新不足时的风险。

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