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　　第一上海发布研报称，予中国宏桥（01378）“买入”评级，预测公司2025-2027年的收入别离为1560亿元/1611亿元/1674亿元东谈主民币；归母净利润别离为245亿元、250亿元和258亿元。该行予以公司2026年10倍PE估值，主义价为29.0港元，较现价有24%的飞腾空间。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　上半年利润大幅增长

　　2025年上半年，公司收尾买卖收入810.39亿元，同比增长10.1%；毛利达208.05亿元，同比大幅增长16.9%，毛利率晋升1.5个百分点至25.7%；归母净利润123.61亿元，同比强盛增长35.0%；净利率提高3.1个百分点至16.7%。利润高增长源于收入晋升、毛利率膨胀及严格的用度管控，每股基本盈利大增36.0%至1.31元。

　　一体化突显老本上风

　　公司上游铝土矿供应贯通，其中75.3%来自几内亚，保险原料老本上风。中游电解铝销量290.6万吨，毛利率晋升0.6个百分点至25.2%，成绩于动力结构优化、低碳时候降拙劣耗及数字化赋能。卑鄙，铝合金加工销量39.2万吨，收入增长6.5%至80.74亿元，高附加值居品收尾批量录用。全链条协同权贵晋升后果与老本适度力。

　　群众供需紧均衡，铝价易涨难跌

　　2025年上半年，群众电解铝市集供需阐发为紧均衡。中国原铝产量约占群众产量的59.7%，原铝败坏量约占群众败坏量的62.6%，同相比2024年上半年别离上浮0.2%和1.1%。电网、光伏、新动力汽车等限制呈现不同经由的增长，对拉动国内需求孝顺较大。展望下半年电解铝价钱督察在20600-21300元/吨，氧化铝督察在3200-3300元/区间，供需干系决定铝价全体易涨难跌趋势。

　　超30亿元回购

　　公司高度宠爱鼓励酬劳，上半年斥资26.1亿港元回购1.87亿股并刊出，平直增厚每股收益；甘心2025年派息率督察2024年水平；并文书入手新一轮不低于30亿港元的回购规划，变成“捏续分成+主动市值科罚”组合拳，充分彰显科罚层对公司改日发展的坚决信心。

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